11月19日盘后，百利天恒发布公告，宣布与中国银行四川分行达成战略合作协议。根据协议，中国银行四川分行将为百利天恒提供总额不低于80亿元人民币的综合授信支持，以助力其战略发展。这一消息引发市场广泛关注，尤其是在公司近期一系列资本运作的背景下。
自2023年12月与跨国药企百时美施贵宝（BMS）达成总价84亿美元的合作以来，百利天恒便成为行业焦点。这笔交易创下全球抗体偶联药物（ADC）领域单个资产总交易金额的最高纪录。随后，公司于2024年1月在科创板上市，进一步扩大了其资本版图。然而，公司的国际化进程并非一帆风顺。今年初，百利天恒曾两次向港交所提交招股书，但均因市场环境不佳而暂缓。公司创始人朱义表示，当时港股市场流动性不足，国际形势动荡，因此决定先回A股市场。
尽管如此，百利天恒并未放弃港股上市计划。今年9月，公司完成39亿元人民币的定增，并第三次更新港股招股书。朱义曾向媒体透露，港股上市是公司国际化战略的关键一步。然而，从其资本运作和研发投入来看，百利天恒似乎始终面临资金压力。
百利天恒与BMS的合作涉及核心产品iza-bren的共同开发。作为全球首创且唯一进入III期临床阶段的EGFR/HER3双抗ADC，iza-bren的研发需要巨额资金支持。根据协议，双方将共同分担全球开发费用。百利天恒还计划在未来五年内成为一家在肿瘤领域领先的跨国药企。为实现这一目标，公司不仅需要强大的药物开发平台和潜在重磅药物，还需提升美国临床开发能力，并建立全球商业化团队。这些计划无一不需要大量资金投入。
根据百利天恒2025年中报，公司目前有15款创新药处于临床试验阶段，其中3款已进入III期注册临床。iza-bren是其中的重点产品，共开展40余项临床研究，包括3项全球关键注册临床和11项中国III期临床，覆盖多种肿瘤类型。如此庞大的研发管线意味着巨大的资金消耗。数据显示，2023年以来，百利天恒的研发费用几乎每年翻倍，今年前三季度已达17.72亿元。截至第三季度末，公司现金及等价物余额为55.46亿元，但仍难以覆盖长期研发需求。
一位创新药领域资深投资人表示，类似百利天恒这样规模和发展阶段的公司，拥有如此多的研发管线并不罕见，但其整体风格偏激进，资金压力较大。当被问及公司同时开发众多管线的原因时，朱义回应称，公司的思路是“数据驱动、临床需求驱动，再根据需求筹措资金”。
尽管面临资金挑战，iza-bren的全球开发已取得重要进展。今年10月，百利天恒公告称，iza-bren的全球II/III期关键注册临床试验IZABRIGHT-Breast01已达成里程碑事件，触发与BMS合作协议项下第一笔2.5亿美元的近期或有付款条件。公司全资子公司SystImmune将于近期收到这笔款项。这意味着iza-bren不仅在首付款环节，还在后续开发阶段开始兑现商业价值。
国产创新药出海后被海外药企实质性推进的案例并不少见。今年11月，辉瑞和百欧恩泰（BioNTech）先后公布了对PD-1双抗的开发计划。辉瑞的PD-1/VEGF双抗PF-08634404将展开7项临床研究，包括2项针对非小细胞肺癌和结直肠癌的全球III期研究。百欧恩泰从普米斯生物引进的PD-(L)1/VEGF双抗Pumitamig也在推进针对小细胞肺癌、非小细胞肺癌和三阴乳腺癌的全球III期临床。这些产品的定位均为下一代肿瘤基石性疗法，旨在覆盖多种肿瘤适应证，并探索与其他疗法联用的可能性。
海外药企对中国创新药资产的重视日益提升。前述投资人透露，全球前十的跨国药企中，几乎每月都有1-2位全球副总裁来中国参与项目合作或谈判，主流药企CEO也基本每年访华一次。这一现象在前几年极为罕见。锐正基因创始人王永忠也表示，跨国药企正在扩大在中国的商务拓展团队规模，细分程度也在提高。
摩根士丹利的研究预测，到2040年，中国药物将占美国食药监局（FDA）批准数量的35%，而目前这一比例仅为5%。然而，国产创新药要真正实现治病救人和商业回报的最大化，仍需完成全球临床开发、注册申报和商业化销售的全流程。复宏汉霖首席商务发展官曹平曾指出，目前药企间的合作多集中在早期资产，但创新药领域的不确定性较高，产品能否进入临床、获批上市或成为百亿美元销售额的重磅药物仍是未知数。只有当中国公司原研开发的创新药跻身全球“重磅炸弹”行列，中国创新药才能真正迎来辉煌时代。
