资本市场即将迎来一场备受瞩目的盛宴——长江存储科创板IPO正式获得受理。作为国产闪存领域的领军企业，长江存储在全球存储芯片市场中占据着举足轻重的地位，其此次冲击资本市场，无疑引发了市场的广泛关注和热烈讨论。
回顾不久前长鑫科技上市的辉煌场景，首日股价飙升超4倍，一举登顶A股市值榜首，让投资者们见证了资本市场的巨大魔力。如今，长江存储紧随其后踏上IPO征程，市场不禁猜测：这是否会再次上演一场“造富神话”，还是投资者将在“周期山顶”为其买单？
从长江存储公布的招股书数据来看，其业绩表现堪称惊艳。今年一季度，公司实现营业收入高达470亿元，归母净利润更是达到333.79亿元，这一数字竟是去年全年的2.35倍。同时，其毛利率突破76%，盈利能力令人咋舌。与之对比，长鑫科技今年一季度净利润为247亿元，长江存储的赚钱能力可见一斑。按照这样的盈利水平，长江存储似乎注定将成为又一个万亿市值公司。然而，此次其募资规模为330亿元，对应发行市值约2750亿元，与市场预期存在一定差距。
机构对长江存储上市后的市值表现充满信心，普遍预测其市值有望达到5000亿至8000亿元，乐观情况下甚至能冲击万亿大关。但令人疑惑的是，同为存储领域的佼佼者，长江存储与长鑫科技在业绩更优的情况下，估值却存在较大差异。这背后的原因在于，两者所处的赛道和市场格局有所不同。长鑫科技专注于DRAM领域，是国内该领域的唯一参与者，已具备与国际巨头三星、海力士、美光一较高下的实力；而长江存储主攻NAND领域，除了上述三家国际巨头外，还面临着铠侠、闪迪等强劲对手的竞争。不同赛道的市场空间、竞争态势以及盈利能力各有特点，这也导致了两者估值的差异。
长江存储一季度业绩的爆发，很大程度上得益于存储行业的周期性红利。过去一年，存储芯片价格大幅上涨，以今年一季度为例，闪存颗粒单价同比涨幅超过170%。同时，公司产能全力释放，成本得以有效摊薄，赚钱速度如同坐上了火箭。然而，在行业景气时期以峰值利润计算市盈率来估值，是存储行业估值的一大禁忌。回顾2023年，存储行业遭遇寒冬，长江存储全年巨亏191亿元，这充分显示了行业周期对公司业绩的巨大影响。
目前，闪存价格的涨幅已经出现收窄迹象。对于长江存储而言，真正考验其估值的并非一季度赚取的333亿元利润，而是在闪存价格回归正常水平后，公司每年能够稳定实现的盈利规模。这也是长江存储在盈利状况良好的情况下，仍要向市场募资330亿元的重要原因。芯片制造行业是典型的资金密集型产业，建厂和研发都需要巨额资金投入，仅依靠公司自身利润积累发展速度过于缓慢。趁着行业周期高点，通过向市场募资来扩大产能，无疑是长江存储的明智之选。
