近期，国内金融市场迎来重要转折，随着两大会议的落幕，“适度宽松”的货币政策得以明确，这一决策显著缓解了市场对债市调整的担忧。在此背景下，信用债市场“抢跑”现象持续，收益率持续走低，整体呈现出强劲态势。
数据显示，上周信用债市场受利率债市场影响，尤其是中长端收益率的大幅下行，带动了信用债市场收益率的同步下滑，但下滑幅度相对较小。具体来看，1年期信用债收益率下降了7-8个基点；3年期和5年期收益率下降了9-11个基点；7年期和10年期收益率则下降了11-14个基点。相较于利率债，信用债的利差被动扩大。
尽管信用债的持有回报表现不俗，但整体上仍落后于利率债。其中，3年期及以内的信用债持有回报落后幅度大多在0.2%以内；4-5年期信用债落后幅度在0.3%-0.4%；而10年期及以上信用债的落后幅度则多在0.5%以上。
从细分品种来看，信用债市场的表现呈现出一定差异性。据信达固收团队统计，仅部分高等级地产债的利差有所压缩，如龙湖的利差下降了49个基点。然而，其他高等级品种如城投平台、二永债的利差则呈现上行趋势。其中，各省AAA级平台的利差多数上行7-9个基点，二永债上行6-11个基点，且长期品种的升幅更为明显。
市场人士认为，年末的“抢配”行情以及降息预期的升温，将继续支撑信用债市场的表现。信用利差或有一定的压缩空间，但随着利率下行幅度的增加，透支了降息空间，年底市场的波动性加大，细分信用债品种的走势或将逐步分化。因此，在控制久期（约5年）的同时，关注细分品种的抢配行情成为关键。
西部固收首席分析师姜珮珊指出，若近期银行理财“自建估值模型”受到严格规范，理财配置在私募债、二永债上的动力可能会减弱，转而增配中高等级非金信用债。这可能会进一步推动相关品种的收益率与利差下行。
然而，从主要买盘机构的行为来看，经历利率快速下滑后，买盘力量有所减弱。民生固收团队统计显示，银行理财、基金公司、保险公司等主要买盘力量的信用债净买入力量均有所放缓，转而增持利率债、地方债、存单等债券品种，并在久期上做出调整。
有市场人士表示，信用债利差压缩的整体趋势仍在持续，但后续市场的分化或将逐渐显现，这对机构的交易决策能力提出了更高要求。从近期品种差异化走势来看，受理财买入力量下降的影响，二永债表现相对较弱。若明年年初利率债行情继续保持下行，二永债的信用利差可能会出现明显压缩，尤其是3-5年期的二永债，值得重点关注。
民生固收首席谭逸鸣也认为，当前市场正处于博弈加剧的时期。为应对年底可能的理财回表，信用债市场仍存在不确定性，波动区间或将加大。在类利率品种追涨的趋势下，负债端较为谨慎的机构仍需控制久期在5年以内。目前，5年隐含AA（2）和2-3年AA-是信用债市场的分歧所在，也是明年重要的博弈品种，选择合适的入场时机至关重要。
