在被动投资工具日益丰富的国内市场环境中，以ETF为基石构建多资产组合的FOF产品正逐渐成为投资者的热门选择。ETF凭借其风格明确、交易灵活的特点，不仅提升了资产配置的效率，还让管理人能够更专注于资产本身，从而增强贝塔管理能力。华富基金FOF投资部负责人严律，正是这一领域的佼佼者，他致力于通过ETF-FOF一站式投资解决方案，为投资者带来稳健的投资回报。
严律在接受采访时透露，他的FOF投资体系以本土化的全天候策略为核心，结合股债仓位管理、风格与行业轮动、另类资产投资三大增强策略，力求为投资者提供长期且稳健的持有体验。作为ETF的坚定支持者，严律认为，当组合的底层资产变为ETF这样的被动指数工具时，组合构建便能摆脱人的因素干扰，更加纯粹地聚焦于资产本身。
他强调，FOF产品的推出，本质上是为了帮助投资者实现可持续的盈利目标。个人养老基金以FOF产品为主，正是基于这一考虑。因此，在FOF的组合管理过程中，严律将风险管理置于首位，追求低波动和稳健回报，严格控制回撤，旨在给投资者带来持续良好的持有体验，而非追求过山车般的刺激。
严律认为，实现长期稳健回报的关键在于两点：一是依靠科学规范的投资体系，减少人的不确定性；二是注重大类资产配置与贝塔管理。他解释说，通过建立科学、规范的投资体系，可以提高业绩的稳定性。同时，资产配置不能依赖单一资产，而应通过分散配置相关性较低的资产来平抑组合波动。严律希望自己能够成为“贝塔管理大师”，在他看来，贝塔管理是大类资产配置的关键，而额外的阿尔法收益则是锦上添花。
为了进一步提升组合的业绩稳定性，严律对经典的全天候策略进行了本土化改良，并构建了三大增强战术策略。经典的全天候策略主要根据经济增长和通货膨胀的判断来构建宏观场景和资产组合。而严律则在此基础上，引入了信用周期、货币周期、海外经济增长、海外通胀等多维度指标，构建起更为复杂的宏观场景，并在不同场景下优选ETF产品构建资产组合，最终通过风险平价手段优化组合权重。
除了全天候策略作为基座外，严律还构建了股债仓位管理、风格轮动与行业轮动、黄金及QDII等另类资产投资三大增强策略。在股债仓位管理方面，他通过综合打分经济基本面、资金面、情绪面等维度，及时调整组合状态，避免出现大的目标偏差。在风格轮动与行业轮动方面，他通过量化手段打分，将风格轮动排在行业轮动前面，以提高轮动胜率。同时，在固收资产方面，他也运用利率债ETF进行久期轮动，以精细化管理资产组合。在另类资产投资方面，他注重引入与国内关联性较低的资产，如黄金和QDII等，以降低组合波动。
在具体标的选择上，严律对宽基ETF和细分行业主题ETF赋予了不同的职能。他认为，宽基ETF更像是放哨的角色，能够监测到市场的整体走势。而行业主题ETF则更注重寻找能够跑赢所在板块综合表现的细分产品。他通过量化手段筛选配置，适当提高组合的弹性。同时，他对投资标的有着严格的标准，认为FOF底层资产需要经过多轮测试筛选，以维持组合整体的平衡，避免集中暴露于某类风险。
严律特别重视组合回撤的控制能力。他认为，控制回撤比控制波动更加困难，因为波动率记录的是平常状态下的风险，而最大回撤记录的是偶然情况下的风险。管理偶然性显然更具难度，因此回撤控制水平更能凸显管理人的风控能力。据悉，拟由严律管理的华富淳信稳健3个月持有期混合（ETF-FOF）将于近期正式发售。该产品将以ETF为主要底层资产，通过严律多年打磨的“全天候+”大类资产配置策略，在严格控制回撤的基础上，力争为投资者提供长期稳健的持有体验。
