在湘财股份（600095.SH）2025年度业绩说明会上，一场围绕公司动态的讨论引发市场关注。这场以文字形式展开的交流中，投资者提问焦点集中在子公司湘财证券年终奖发放延迟问题以及与大智慧（601519.SH）的吸收合并进展。
针对年终奖争议，有投资者在会上直接询问："往年湘财证券4月前会发放年终奖，今年为何尚未发放？"湘财股份董事长兼总裁史建明回应称，薪酬发放严格遵循证券行业监管要求，依据公司薪酬管理制度、绩效考核结果及年度经营实际统筹安排。这一表述虽未直接说明延迟原因，但强调了制度合规性。
更受市场瞩目的是湘财股份对大智慧的收购进程。自2025年3月16日公告拟通过换股方式吸收合并大智慧以来，这起交易始终处于聚光灯下。业绩说明会上，史建明透露，目前公司与中介机构正全力推进估值数据、财务数据及申请文件的更新工作，待完成相关程序后将尽快向上交所提交补充材料并申请恢复审核。这一进展相较于券业其他整合案例显得较为缓慢——2025年10月23日上交所受理申请后，因估值数据过期，交易审核于2026年3月14日被中止。
市场对这起并购的期待与担忧并存。从股价表现看，重组预期推动湘财股份股价从2025年3月14日的6.89元/股攀升至10月13日的13.63元/股，但随后进入震荡下行通道。财务数据显示，2025年湘财股份营业总收入达24.20亿元，同比增长10.37%；净利润4.64亿元，同比激增325.15%。这种增长主要源于子公司湘财证券的突出表现——其营业总收入20.12亿元，同比增长21.94%；净利润5.30亿元，同比增幅达118.08%。
与证券业务的强劲增长形成对比的是实业板块的萎缩。涵盖物业管理、贸易、食品加工等业务的实业板块，2025年营业收入仅2.99亿元，同比下滑31.62%。史建明解释称，这主要源于公司主动缩减贸易业务规模，且该板块资产规模较小，对整体净利润影响有限。未来公司将通过盘活优质资产、深化降本增效等措施优化实业布局。
作为收购标的的大智慧，2025年财务数据呈现"增收不增利"特征：营业收入8.27亿元，同比增长7.23%；净利润亏损4402.57万元，虽较上年2.01亿元的亏损大幅收窄，但仍未扭亏。公司解释称，尽管部分业务收入增长且成本费用显著下降，但收入增长未能完全覆盖成本。
行业分析师对这起并购持不同观点。华北某券商非银分析师认为，湘财股份看中的是大智慧在金融科技领域的积累，意在通过"金融科技+财富管理"模式打造新的盈利增长点。西部证券非银分析师孙寅则指出，待估值数据更新后审核有望恢复，看好交易完成后双方在客户资源、业务渠道、技术能力等方面的协同效应。
值得关注的是，湘财股份2025年净利润增幅在扣非前后存在显著差异。史建明对此解释称，这主要源于上年同期全资子公司湘财证券因"承兴系300亿诈骗案"计提2.33亿元预计负债。该案件源于湘财证券牵涉云南信托诉讼，涉及金额约3.43亿元。一审判决湘财证券承担56%补充责任后，公司提起上诉并被云南省高院发回重审。2026年2月，湘财证券收到昆明中院重审一审应诉通知，目前案件尚未开庭审理。
