春节长假结束后，债券市场资金面的紧张态势并未出现显著缓解。2月5日上午，短端国债利率普遍出现调整，其中1年期国债活跃券的收益率上升了2.5个基点。市场参与者普遍认为，由于节后逆回购到期量较大，央行对资金面的态度更倾向于温和维护而非过度宽松，因此预计资金面将继续保持“量稳价高”的状态。
在春节假期前，资金面的偏紧就已经成为债市关注的焦点。受到央行调控以及春节前资金需求激增等多重因素的影响，大型银行的资金融出规模有所下降，导致资金面持续偏紧。从1月中下旬开始，民生资金情绪指数连续多日处于紧张区间，隔夜利率甚至出现接近4%的飙升，短端利率债的调整幅度明显大于长端。
光大证券固收首席分析师张旭指出，1月资金利率的上行，部分原因是收益率曲线长端过低所触发的。资金利率的上升有效地引导了收益率曲线长端的抬升。从经济运行的角度来看，自去年9月下旬以来，经济在波动中回升，基本面成为影响资金利率的根本因素。
为了应对资金面的紧张，央行在1月暂停了公开市场国债买入操作，并通过MLF缩量操作净回笼了7950亿元资金。然而，央行也通过17000亿元的买断式逆回购操作释放了中长期流动性。在春节前一周，央行还开启了14天期逆回购操作，节前净投放规模显著放大，对跨春节的资金面整体起到了呵护作用。
不过，华西证券宏观固收团队指出，同业存款自律新规的实施导致非银存款流失约3万亿元，使得银行负债端出现不稳。在银行资金并不充裕的情况下，央行的对冲方式显得较为谨慎，市场预期的降准、MLF降息等措施均未出台。
尽管市场普遍预期春节假期结束后，随着取现、缴税等影响因素的消退，资金面将有所宽松，但宽松的幅度有限。今天上午，CNEX资金情绪指数开盘位于56，后小幅回落至54，这一水平反而高于节前最后两日。节前由于交易清淡、资金面紧张度有所缓解，CNEX资金情绪指数大部分时间位于50以下。
与此同时，上午DR001的均价上升了约8个基点至1.79%，DR007的均价则在1.86%左右震荡。浙商证券固收分析师汪梦涵分析认为，春节后取现资金的回流对资金面构成了一定的利好，央行也可能重启买卖国债操作。但由于逆回购到期量偏高，央行对资金面的态度更倾向于温和维护而非过度宽松。大行融出能力偏低，导致资金面的主导权仍掌握在央行手中，预计资金面将继续保持“量稳价高”的格局。
央行今日开展了6970亿元的7天期逆回购操作，但由于今日有14135亿元的14天期逆回购到期，因此单日实现净回笼7165亿元。华西宏观固收团队预计，2月的资金缺口将较1月大幅下降。然而，非银存款的流失可能持续存在，央行的态度仍具有一定的不确定性。因此，相对确定的是，由于资金缺口下降，2月的资金面将有所改善，但改善的幅度可能取决于央行的投放力度。
