近期，信用债市场在利率债走强的推动下，呈现出一波上涨趋势，但其整体表现相对温和。值得注意的是，各期限和各等级信用利差纷纷呈现出被动扩大的态势，这一变化为信用债的后续补涨行情奠定了基础。市场上，不少专业人士认为，当前信用债市场可能正处于一个“调整即是买入机会”的窗口期。
在宏观经济基本面相对稳定的情况下，资金面的松紧状况和机构的行为选择，逐渐成为影响利率走势的两大关键因素。特别是年末的“抢跑”现象和宽松货币政策的持续，使得流动性良好的利率债吸引了更广泛的机构参与。与此同时，上周R007利率均值小幅上升至1.92%，与7天中短票的利差倒挂至32bp以上，导致非银机构的套息空间转为负数，融出意愿降低。在这种非银资金不算宽松的环境下，机构在12月配置信用债的意愿相对减弱，利差收窄的动力明显不足。
以AAA高等级城投债为例，根据广发证券的相关研究报告，截至去年12月29日，1年期和3年期城投债的信用利差自12月初以来分别上升了17BP和16BP，并在年底回升到近三年来90%分位数的水平以上，显示出较高的性价比。
随着信用利差被动扩大后配置性价比的提升，票息保护空间也相应增大。多位券商分析师近期指出，年初信用债有望迎来补涨行情，当前的调整阶段正是买入的良机。广发证券广州分公司财管部研究所主管郑峰在文章中提到，回顾历史数据，信用利差具有显著的均值回归效应，当信用利差达到均值加两倍标准差以上时，通常是较好的配置时机，后续利差大多会得到修复。以中短期票据AA+3年期信用债为例，目前利差已接近过去一年滚动两倍标准差的水平，与去年10月初的行情相似，具有较高的配置价值。
天风固收分析师孙彬彬则认为，补涨信号可以从二永债（永续债和二级资本债）的收益率变化中观察。由于二永债在信用债中流动性较好，市场下行时通常走在前列，可能会最先反映跨年资金面的变化。相较于普通信用债的较弱行情，二永债上周已经在一定程度上反映了补涨行情。
从市场成交数据来看，二永债收益率有所下行，其中“24招行永续债01BC”和“24中行二级资本债01A”分别报1.8675%和1.75%，领涨二永债市场。民生固收分析师谭逸鸣表示，一季度债市出现大幅波动的可能性较低，以固收+为代表的增量资金可能会首先带动二永债利差的压缩，从年内低点来看，仍有较大的空间，值得优先把握。
多家机构还看好年初超长期信用债的补涨行情。浙商固收分析师杜渐认为，以2024年年内超长期信用债与同期限国债利差的最低点为参考，超长期信用债收益率仍存在20~30BP的下行空间。国联固收分析师李清荷也表示，当前可以关注流动性较好的高等级超长信用债，特别是7年期和10年期的隐含AAA普信债利差，已经回到2024年历史分位数的90%以上。在资产荒的背景下，追逐票息资产仍将是机构的主流诉求，超长信用利差有望在交易盘的推动下继续压缩。
