名创优品（09896.HK）旗下潮玩品牌TOP TOY（大潮玩国际集团有限公司）再次向港交所发起上市冲刺。根据最新披露的招股文件，该公司于3月31日正式递交上市申请，摩根大通与瑞银集团担任联席保荐人。这已是其自2025年9月首次递表失效后的第二次尝试。
回顾分拆进程，名创优品早在2025年6月便启动相关评估，计划通过独立上市优化股东价值。同年7月，TOP TOY完成由淡马锡领投的5940万美元A轮融资，投后估值攀升至13亿美元（约合102亿港元）。9月26日，名创优品正式宣布分拆计划，明确将推动TOP TOY在香港联交所主板挂牌。
招股文件显示，大潮玩国际以潮玩集合模式为核心定位。弗若斯特沙利文数据显示，按2025年中国内地商品交易总额（GMV）计算，该公司已成为规模最大且增速最快的潮玩集合品牌。在市场份额方面，TOP TOY以4.8%的占比位居中国潮玩市场第二，其2020年至2025年间的GMV与门店数量增幅均领跑行业前五名。
财务数据方面，2023年至2025年，TOP TOY分别实现收入14.61亿元、19.09亿元和35.87亿元，对应毛利4.59亿元、6.24亿元和11.52亿元，毛利率维持在31.4%至32.7%区间。值得注意的是，2025年公司净利润同比下滑65.6%至1.01亿元，较2024年的2.94亿元出现显著回落。
从收入结构看，潮玩产品销售构成绝对主力。2025年该板块收入达34.88亿元，占比97.2%。具体渠道中，线下经销商贡献20.44亿元（57.0%），加盟商销售6.78亿元（18.9%），直营门店零售4.44亿元（12.4%），线上渠道收入2.76亿元（7.7%）。
IP运营层面，截至最后实际可行日期，TOP TOY拥有66个自有及授权IP，涵盖24个自有IP与42个授权IP，合作方包括三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等知名品牌。公司同时管理超660个第三方IP资源，2025年自研产品收入占比突破55%。门店网络方面，已在全国布局334家TOP TOY门店，注册会员规模超过1200万人。
资本市场反应方面，截至4月1日收盘，名创优品股价报31.88港元/股，当日涨幅达3.64%。此次TOP TOY独立上市能否获得投资者认可，仍需持续观察市场动态。
