摩根大通近日发布研究报告，对快手-W（01024.HK）维持“增持”评级，目标价设定为89港元。报告指出，快手在2025年第四季度交出了一份稳健的业绩答卷，收入表现超出市场预期，广告业务与可灵AI业务成为两大核心增长点。
数据显示，快手第四季度实现收入395.68亿元，同比增长12%，较市场普遍预期高出约2个百分点。经调整后净利润达到54.63亿元，同比增长16%。其中，在线营销服务收入贡献了236.18亿元，同比增长15%；其他服务收入则达到62.95亿元，同比增长28%。摩根大通分析认为，其他服务收入的超预期增长，主要得益于可灵业务收入的提升以及电商非广告变现能力的增强。
广告业务在第四季度继续保持强劲增长势头，成为快手业绩的一大亮点。摩根大通指出，快手广告业务增速从第三季度的14%提升至15%，有效缓解了市场对电商广告需求放缓的担忧。同时，AI技术对主业的赋能作用开始显现，转化为实实在在的收入增长，带动第四季度国内线上营销服务收入额外增长约5%。
可灵AI业务的商业化进展同样备受关注。报告显示，2025年第四季度，可灵业务收入环比增长13%，达到3.4亿元，其中12月单月收入更是突破2000万美元。摩根大通认为，这一数据表明AI视频生成产品的付费需求正在持续释放，可灵业务有望成为快手未来估值体系中的重要增量。
在中长期发展方面，摩根大通认为，快手在广告和电商领域仍有进一步提升货币化效率的空间，核心业务利润增长前景依然乐观。随着收入结构不断向广告、电商等高毛利业务倾斜，公司利润率有望持续改善。快手在股东回报方面也表现出诚意，宣布派发末期股息30亿港元，每股0.69港元，加上此前特别股息，合计股息率约为2.2%。摩根大通认为，在加大AI投入的同时，快手仍能维持现金回报安排，有助于增强市场对其财务稳健性的信心。
从估值角度来看，摩根大通指出，快手当前对应2026年市盈率约为9倍，仍处于相对有吸引力的区间，且尚未充分反映可灵AI业务的潜在价值。因此，该行维持对快手的“增持”评级及89港元目标价不变。
