苏州锦艺新材料科技股份有限公司（以下简称“锦艺新材”）的科创板IPO之旅近日遭遇波折，上交所于2月13日正式终止了其审核程序。这一决定紧随锦艺新材及其保荐机构国信证券撤回发行上市申请之后。
锦艺新材，这家成立于2017年的企业，专注于高端无机非金属粉体材料的研发与生产，旨在实现国产化替代及创新开发。其产品涵盖电子信息功能材料、导热散热功能材料、涂料功能材料以及其他新兴功能材料四大类别，是国内高端粉体应用解决方案领域的佼佼者之一。
回顾其IPO历程，锦艺新材的申请于2022年12月30日获得受理，并在一个月后收到了上交所的问询函。然而，令人意外的是，直至撤回申请文件，锦艺新材都未对问询函进行回复。
根据招股书，锦艺新材原计划通过此次IPO募集7.44亿元资金，用于扩大产能和研发中心升级。从全球市占率、下游客户覆盖情况以及盈利表现来看，锦艺新材无疑是我国高端粉体材料领域的领军企业之一。
在5G覆铜板领域，锦艺新材的产品涵盖了高频高速、高导热、封装、HDI等所有应用，率先完成了国产化替代。数据显示，2019年至2023年间，锦艺新材在高纯超细硅微粉领域的全球市场占有率持续上升，2022年至2023年间平均市场占有率约为25%。同时，锦艺新材在覆铜板用无机功能粉体市场的销售额也位居国内前列。
从营收构成来看，电子信息功能材料一直是锦艺新材的第一大主营业务收入，占比超过70%。近年来，随着业务规模的扩大，锦艺新材的营收和归母净利润均呈现逐年上升趋势。
然而，尽管业绩表现亮眼，锦艺新材的负债状况和流动资金情况却不容乐观。资产负债率逐年攀升，经营活动现金流净额波动较大。这些问题无疑给其IPO之路增添了几分不确定性。
锦艺新材自成立以来便备受投资机构青睐。从天使轮到B轮，众多知名投资机构纷纷参与其中，包括百瑞信托、远致华信、国投创业、哈勃投资以及哇牛资本等。然而，随着IPO的终止，这些投资机构可能面临对赌协议效力恢复的风险。
锦艺新材的股权结构问题也备受关注。招股书显示，公司曾存在股权转让纠纷，目前尚未得到最终判决。同时，实控人陈锦魁身负大额负债，且公司存在内控不规范等问题。这些问题无疑给锦艺新材的IPO之路蒙上了一层阴影。
一名曾多次参与科创板IPO上市的投行律师表示，股权结构清晰是公司谋求IPO上市的最基本要求。锦艺新材因股权纠纷存在的股权结构问题，以及实控人大额负债、公司内控不规范等问题，虽然不至于直接导致IPO叫停，但会影响监管层对该拟IPO项目的审慎态度。监管层会综合判断这些风险因素，以判定是否会对IPO造成实质性影响。
