全球钓鱼装备行业迎来历史性时刻——乐欣户外（02720.HK）正式登陆港交所，成为首家以钓鱼装备为主业的上市公司。这家源自浙江德清的企业以12.25港元/股的发行价开启资本征程，首日股价飙升102.29%至24.78港元，次日再涨53.35%，两日累计涨幅超200%，总市值突破48.72亿港元。
作为全球最大的钓鱼装备制造商，乐欣户外占据23.1%的市场份额，其产品线覆盖床椅、钓竿支架等超万个SKU。招股书显示，公司2022年至2025年1-8月营业收入分别为8.18亿、4.63亿、5.73亿和4.60亿元，净利润分别为1.14亿、0.49亿、0.59亿和0.56亿元。2023年营收同比下滑43.4%的现象，公司归因于公共卫生事件后消费者娱乐选择多元化导致的市场需求回落。
这家企业的商业模式呈现显著代工特征，报告期内OEM/ODM业务占比持续高于90%。迪卡侬、RapalaVMC等国际品牌长期占据其客户名单前列，前五大客户贡献约55%收入。值得关注的是，最大客户美国Ardisam占比达17.7%，而国际户外零售巨头迪卡侬同时位列供应商与客户双重角色。这种深度绑定模式在带来稳定订单的同时，也埋下客户集中度过高的隐患。
关联交易问题同样引发市场关注。前母公司浙江泰普森实业集团既是五大供应商之一，又是五大客户之一，形成复杂的利益链条。招股书披露，乐欣户外对泰普森集团的销售账期仅30天，而采购账期长达90天，这种"短收长付"的安排导致关联交易毛利率长期低于整体水平。公司虽承诺未来将降低泰普森集团收入占比，但现有协议框架仍允许其通过集团渠道向第三方销售产品。
家族资本运作痕迹在股权结构中尤为明显。创始人杨宝庆通过三家境外公司合计持有94.77%股份，其1995年出生的加拿大籍女儿LEI YANG出任执行董事兼总经理，财务团队核心成员均来自泰普森体系。上市前突击分红现象引发争议——2024年7月派息6500万元超过当年净利润，加上此前三年累计3.79亿元分红，杨氏家族四年间套现超4亿元。
本次IPO全球发售2820.5万股，香港公开发售部分获3654倍超额认购，国际发售亦获2.94倍认购。最终募资净额约2.85亿港元，其中73.92%股份仍由杨宝庆家族掌控。这场资本盛宴背后，乐欣户外正面临自有品牌发展迟缓的挑战，尽管收购的英国品牌Solar销售额六年增长三倍，但目前对营收贡献不足10%，OBM业务占比始终徘徊在个位数区间。
