AI基础设施供应商CoreWeave近日公布了2025年第四季度及全年财报，尽管全年营收表现强劲，但因一季度收入指引低于市场预期，导致盘后股价重挫逾9%。不过，公司全年营收仍实现168%的同比增长，达到51亿美元，全年合同收入积压飙升至668亿美元，环比增加112亿美元，同比增幅超500亿美元。
财报显示，CoreWeave第四季度调整后每股亏损56美分，高于市场预期的50美分，净亏损从上年同期的5100万美元大幅扩大至4.52亿美元。公司管理层解释称，随着大规模扩张，数据中心租赁成本、电力支出和折旧费用等先于营收确认，导致短期利润率承压。CFO Nitin Agrawal表示，2026年一季度将是全年利润率的低谷，调整后营业利润预期仅0-4000万美元，但随后将逐季攀升，长期营业利润率目标维持在25%-30%。
尽管短期面临挑战，CoreWeave对未来需求仍充满信心。公司CEO Mike Intrator称，AI算力需求“无情且永无止境”，推动客户平均合同期拉长至5年，且推理需求爆发使得A100芯片价格不跌反涨。2026年，公司资本开支将翻倍至超300亿美元，预期营收达120-130亿美元，并剑指2027年超300亿美元的年化收入。Intrator强调，公司2026年的全部容量已基本售罄，并持续签署新合同，这些合同将在2027年新产能上线后予以分配。
在客户结构方面，CoreWeave正从头部云厂商（Hyperscalers）向AI原生企业和传统企业多元化拓展。截至2025年底，承诺在CoreWeave云平台上至少消费100万美元的客户数量增长近150%，新增客户包括Cognition、Cursor、Mercado Libre、MidJourney及Runway等。同时，公司还扩大了与两家现有超大规模云客户的合作关系。
产品层面，CoreWeave正摆脱纯粹的“GPU租赁商”标签，向更高利润率的软件和生态系统演进。公司披露，年付费规模超过100万美元的客户中，约80%已采用公司至少一款存储产品，存储业务年化经常性收入已于第三季度突破1亿美元。通过与Weights & Biases等软件的交叉销售，公司在下半年新增了数亿美元云合同总价值。
在电力与数据中心规模方面，CoreWeave截至2025年底拥有43个活跃数据中心，活跃电力容量达850兆瓦，仅第四季度就增加了260兆瓦。公司预计到2026年底，活跃电力容量将翻倍至1.7吉瓦。同时，公司还成为英伟达首个获得GB200“标杆云”地位的平台，预计将于2026年下半年首批向市场推出英伟达新一代Rubin GPU。
尽管一季度指引逊色，但CoreWeave今年以来累计涨幅仍超36%，远超同期标普500指数约1%的涨幅。管理层在电话会上重申，公司668亿美元的合同收入积压为其提供了远超2026年的能见度，随着业务和增长常态化，公司有信心实现长期利润率目标，并在AI革命中成为受益者和推动者。
