近日，北交所对高义包装展开问询，聚焦其关联交易合理性、业绩增长持续性以及毛利率高于同行等多个关键问题，引发市场广泛关注。
在关联交易方面，报告期内高义包装与东莞博格达、PT Global、CPP等关联方同时存在采购和销售的情况。其中，向东莞博格达的关联采购金额不仅逐年上升，而且东莞博格达还位于高义包装主厂区内。北交所要求高义包装说明向东莞博格达同时采购销售且关联采购金额逐年增加的原因及合理性，关联交易是否真实公允，发行人与东莞博格达是否保持独立，实际控制人转让其所持东莞博格达股权的背景及合理性，以及是否存在潜在利益安排。高义包装回应称，2023年度东莞博格达扩展了纸箱业务，基于多年良好合作，公司将部分纸箱需求转由东莞博格达采购，这是采购金额逐年上升的主要原因。2025年1 - 6月采购金额上升，一方面是纸箱产品合作逐步增多，另一方面是贴纸产品整体采购需求上升。在交易定价上，公司通过与第三方供应商价格对比，证明同型号产品采购单价与非关联方差异不大，交易具有公允性。同时，东莞博格达的生产经营场所为自行向业主方租赁的维智工业园5栋4楼，与高义包装生产经营场所物理隔离，且具备生产经营所需设备及独立团队，因此独立于发行人。
业绩增长持续性也是北交所关注的重点。高义包装报告期内营业收入从2022年的9.34亿元增长至2024年的14.11亿元，呈持续增长态势，复合增长率超20%。然而，彩盒、说明书销售单价却呈下降趋势，且公司存在外购彩盒、说明书等成品直接对外销售以及寄售模式，但未披露寄售模式下的收入金额及占比。对于彩盒及说明书销售单价下降，高义包装解释是产品构成变化所致。2025年1 - 6月，彩盒产品单价下降主要受悦刻数量占比上升影响，悦刻彩盒方案包含内托，该品类产品单价较低、数量较大，随着销量上升，对平均单价影响较大。截至2025年9月末，公司在手订单金额达41,621.68万元，在手订单充足。公司表示主要终端客户销售基本稳定，2025年1 - 9月实现收入12.5亿元。经与主要客户沟通及根据客户提供的预测订单统计，结合全球贸易摩擦风险谨慎预估，2025年预计实现收入16亿元至17亿元，收入增长可持续，未来收入下滑或大幅波动的风险较小。
报告期内高义包装综合毛利率分别为26.42%、25.76%和27.25%，高于可比公司平均水平。公司称这主要是细分市场、产品类别、客户特征与客户结构等方面的差异造成。报告期内，公司不同产品毛利率差异较大，彩盒毛利率分别为22.59%、22.52%和21.47%，说明书毛利率分别为48.46%、46.62%和40.38%；一站式采购毛利率总体无明显变化，其他产品毛利率大幅波动。对于毛利率高于同行，公司给出三点理由：一是产品结构差异；二是工艺与管理优势；三是全球化布局降本。
