今年债券借贷市场表现出前所未有的活跃态势，据行业数据显示，日均成交额与去年相比实现了45.4%的显著增长。这一增长不仅体现在数量上，还伴随着借贷费率的显著下降，大约降低了30%。这一现象的背后，是债券市场牛市行情下，尤其是利率债领域，银行间的激烈竞争。
根据全国银行间同业拆借中心的数据统计，截至今年11月底，各类券种的债券借贷成交额累计达到了约36.6万亿元，与去年全年相比，增加了近9.1万亿元。其中，国债和政策性金融债的成交占比最大，分别占据了57.8%和41.4%的市场份额。
一位商业银行的资金业务专家指出，债券借贷市场成交量的激增，部分归因于2022年推出的《银行间债券市场债券借贷业务管理办法》。该办法的出台提升了市场的参与度，使得债券借贷业务逐年活跃。今年债市整体走牛，特别是下半年权益市场的火爆，使得券商押券融资的需求大幅增加。同时，从期限结构来看，L001品种的成交量远高于L007品种，交易频率的上升也推动了成交额的扩大。
数据显示，L001和L007两个最活跃的期限品种之间的成交额差距在扩大。去年，L001品种的成交额比L007多了2916亿元，而今年这一差额已经扩大至11237亿元，L001品种的成交量是L007的两倍多。同时，今年的加权费率也呈现出逐季下降的趋势，L001和L007的加权费率分别从年初的0.414%和0.4472%下降至11月底的0.2466%和0.3084%。与去年相比，这两个品种的平均加权费率分别下降了0.2%和0.12%。
这位银行资金业务专家还表示，从去年开始，城市商业银行和农村商业银行越来越多地参与到债券借贷市场中。今年债市行情较为“极致”，这些银行在利率债领域的竞争更加激烈，导致费率和质押率都被压低，部分农商行的质押率甚至能达到70%。债券借贷的主要用途仍然是融资，占比超过90%。由于今年的资金价格较低且平稳，融资需求也显著下降。
同业拆借中心的数据显示，截至11月底，股份制商业银行和证券公司在债券借贷余额中占据较大份额，分别为4675.07亿元和4244.45亿元。招商证券固收首席分析师张伟指出，券商是主要的净借入方，而银行尤其是中小银行则是主要的净借出方。大型银行甚至在政策性金融债、国债活跃券和国开活跃券上维持净借入，这表明大型银行的交易盘积极性相对较高。而基金等其他机构尚未深度参与债券借贷市场，其借入量和净借入量均较低。
作为机构融资的辅助工具，债券借贷通过以低流动性的信用债为抵押，并支付债券借贷费，来换取高流动性的利率债，再进行质押回购融入资金，从而大大提高融入的资金量。以上海证券交易所披露的标准券折算率为例，AAA级信用债“24铝集01”的标准券折算率为0.9，而24国债11的标准券折算率为1.02。
一位固收分析师表示，债券借贷的费率与个券的稀有度密切相关，同时市场流动性的松紧程度也会影响费率。去年活跃券的费率曾超过80个基点，新发行的、活跃度高的债券费率也相对较高。银行间质押回购利率的月度平均走势与债券借贷的费率走势呈现出一定的同步性。
